塑料门窗迎来发展机遇

    在建筑节能的时代大背景下，塑料门窗业将迎来一次新的跨越式发展机遇。
    G海型材(000619)为国内第一大塑料型材生产企业。2006-2008年EPS分别为0 .46元、0.53元、0.60元。我们认为公司应该享受龙头企业的估值溢价，再考虑到塑料型材行业在建筑节能的大背景下会迎来新一轮较大发展，我们认为海螺型材具备长期投资价值，建议“增持”。
    洗牌结束后龙头地位凸现。供大于求加上PVC树脂价格暴涨50%以上，塑料型材行业效益大幅下滑，大批中小企业停产，行业集中度大幅提高。进入2005年以来，随着PVC价格的下降，行业效益开始回升，此轮调整基本结束。凭借优秀的管理水平和对市场的准确把握，海螺型材安然度过行业调整期，并且在洗牌之后龙头地位愈发突出。
    公司目前拥有48万吨塑料型材产能，市场占有率超过30%，为国内第一大塑料型材生产企业。而第二名大连实德虽然有50多万吨产能，但由于流动资金匮乏(50万吨产能充分发挥需要5-6亿元流动资金)和销售网络限制，实际年产销量只有20多万吨。下一梯队的浙江中材、辽宁中旺等分别只有5、6万吨产能，实力难望海螺的项背。
    保持稳健增长态势。今年以来公司销售情况良好，预计2006年全年型材销售48万吨左右，比去年增长 14%，几乎是满产满销。此外，公司还计划在芜湖和唐山分别新增6万吨和4万吨型材产能(其中4万吨为彩色型材)，预计明年4-5月间投产。根据公司的规划，2010年前型材产能海螺型材实力远超同行，将扩大到70万吨。
    具备很强的产品定价能力。公司目前使用乙烯法PVC(电石法PVC的应用还处于试验阶段，短期内无法大规模取代乙烯法PVC)。由于油价高企，目前乙烯法PVC每吨的生产成本约5500元，企业几乎无利可图。如果油价继续上升，乙烯法PVC价格有可能受成本推动上涨。但由于总体上供给过剩明显，封杀了未来两三年内PVC价格大幅上升的空间。目前海螺型材到厂 PVC价格(含税)约7100元/吨，比一季度均价上升了近600元。由于龙头地位突出，海螺型材具备很强的产品定价能力，型材价格也水涨船高，现在价格比一季度均价上升了250元/吨。
    为防止引发行业内新一轮产能大规模扩张，公司产品调价幅度不大，刻意维持毛利率稳定在12-13%左右。预计今年EPS0.46元，明后年随着产能的扩张，EPS将增加到0.53、0.60元左右。